2015年4月20日，应该是中国股票市场可以载入史册的日子，这一天大盘全天巨震百余点，多空激战，仅上海证券交易所的成交量就突破了11400万亿元人民币，天量成交刷新历史纪录，致使现有的SHOW2003行情文件停摆。

全天沪市成交金额11476.01亿元，深市成交额6549.7亿元，两市合计成交金额为18025.7亿元，相比上一交易日的15301.3亿元大幅放量，并刷新历史纪录。天量的成交，没有导致股票价格的进一步提升。经过百余点的巨幅震荡，多方退守，“狂牛”终显疲态，暂作停歇。

截至收盘，沪指报收4217.08点，下跌70.22点，跌幅1.64%；深成指报收13871.60点，下跌277.74点，跌幅1.96%；中小板指报8214.04点，下跌228.17点，跌幅2.70%；创业板指报2424.85点，下跌39.14点，跌幅1.59%。

这一切，不仅是市场自身趋势的反映，更是上周末政策角力的结果。上周五，也就是4月17晚，证监部门从七方面规范融资融券业务，要求不得以任何形式开展伞形信托。证券协会、交易所等四部门亦支持机构参与融券交易，并增加融券标的达到1100只。受此影响，当晚A50期指盘中出现大幅跳水的走势，最大跌幅一度超过了6%。给A股市场营造了一个不乐观的氛围，在一片看空的大背景下，4月18日，证监会发言人随即强调规范两融业务不是鼓励卖空，更非打压股市，认为市场存在误解误读的现象。

在人们将信将疑之际，政策形势急转直下。4月19日，央行出台降低存款准备金率政策，自2015年4月20日起下调各类存款金融机构人民币存款准备金率1个百分点。与此同时，为进一步增强金融机构支持结构调整的能力，加大对小微企业、“三农”以及重大水利工程建设等的支持力度。据市场人士估计，此次降准大约释放1.5万亿元的基础货币，按货币乘数4计算，货币供给扩张空间将会高达6万亿元。当然这有相当的政策时滞，不过所释放的存款准备金是可以立即进入金融市场的。

政策出现分歧，政策角力莫名出现。正因为如此，这个周末，搞笑段子满天飞，充分展现民族的幽默、风趣和乐观的看客心态。有段子说：周五天我觉得周一股市低开低走，周六觉得低开高走，周日一开始觉得高开高走，晚上觉得高开低走。多空博弈在不开盘的周末，通过意淫完成。还有段子称：中央要求股市慢牛，证监会负责慢，央行负责牛。

果不其然，周一股市完美体现政策角力。低开高走然后大幅回调，完成印证了全部意想。证监会的规范两融和做空释放，完爆央行超预期的降准。沪深两市的股票交易创下了全球纪录，1天内流入了股市的约为货币总量的1.5%，但是没有阻挡住股市回调。经过这次洗礼，“狂牛”能否成长为更加成熟的“慢牛”，让我们试目以待。

话说回来，政策分歧源于管理层的认识不同。尽管市场人士普遍认为央行的政策不直接针对股市，但是在社会资金涌向股市的当下，怎么说股市也央行政策的重要目标之一。是的！我们不谈降准的补充外流、提振经济、降低融资成本政策内涵，也不谈有利于房地产、政府融资平台以及创新创业、中小企业融资的政策外延，单对股市的支持也是意在长远，事关经济大局。股市是经济改革中的关键一步。

其实，不仅仅是央行，继周小川行长表态不认为资金进入股市不是不支持实体经济之后，人民日报、新华社连日发文支持牛市发展，中央电视台也不甘落后，呼吁长期牛市，看好未来。所有这些政策和呼吁，到底蕴含怎样的政策含义？启动股市，这事关中国经济改革的大局和大战略，也是高层政策意图所在。

当前，我国经济正处在经济下行期、转型阵痛期和前期政策消化期“三期”叠加时期，经济发展进入新常态。2015年一季度，我国GDP增速为7%，创20年来的新低。从克强化指数看，火车货运量同比下降9%，全社会用电量增长不足1%，中长期贷款尽管表面看增长15.2%，但是全社会融资规模增量同比下降16.4%，应该说中长期贷款最大的可能是表外业务压缩到表内造成的。可见，我国的经济形势时非常严峻的。

在这种情况下，我们需要什么？需要产业升级换代，需要国有企业改革，需要大众创新、万众创业。这就需要我们留住正在外流的国际资本，需要资金支持国有企业改革，也需要资金支持创新创业，需要化解政府融资平台的债务风险。不仅如此，它更需要降低融资成本支持中小企业发展和升级改造，也需要改善社会资产负债结构，去杠杆化，化解金融风险。

那么启动股市，不仅一举多得，还能给老百姓带来财富效应，没准还能促进居民消费增长呢！况且2008年金融危机后，我国股票市场从6124点下跌到1600点，只有在4万亿的作用下，在2009年短暂达到3400点而已。几乎连续7年在2000点左右徘徊，而同时美国股市已经连续6年牛市，道琼斯工业指数已经率创新高。即使和日本欧洲相比，甚至和巴西印度等国家相比，我国股票的价值洼地明显。

自2014年11月启动以来，经过半年的突飞猛进，我国股票市场刚刚突破4000点关口，距离历史高点还有很远。当然，我们不是说能迅速达到历史高点，也不是说达到历史高点才好。我们也不希望股票市场如此的突飞猛进，而是如何培养健康的长期的可持续的股票市场。培育健康的股票市场，可以完成提了多年而没有完成的历史任务。

一是降低社会杠杆率，改善融资结构。提高直接融资比重，我们已经提了20余年，社会融资结构不但没有改善，而且银行类金融资产的比重持续上升到了90%。这说明股市的功能远没有发挥出来，造成了我国资产负债率偏高。启动股市，将股票融资培育成与债券融资等量齐观的融资渠道，可以减低杠杆率，改善融资结构。

二是降低社会融资成本，减轻经济发展负担。融资成本高是增加了企业负担，滞缓了经济发展。如何降低社会的融资成本？最重要的渠道，当然是给企业提供多种融资渠道，给企选择匹配合适的资金，企业自然会选择融资成本最低的资金。

三是盘活国有资产，利于国有企业混合所有制改革。股市不仅有融资功能，还有价格发现功能。国有企业要进行混合所有制改革，如何给国有资产进行合适的定价。只有股票市场才能给出合适的价格，这就需要盘活国有资产。将固定不动的国有资产拿到具有充分价格发现的市场上，具有较好的价格定位才能找到好的买家。

四是支持创新创业，利于产业升级换代。大众创业、万众创新的时代已经到来了，但是创业创新需要强大的流动性的支持，更需要塑造功能齐全的金融市场。使资产的转让、交易更方便的流动，这样社会资本才可能高效的运转，从而增强支持创业创新的效率。股市具有这样的功能，这也在召唤多层次资本市场，以及股票注册制改革。

五是为注册制改革吸引足够的参与资金，促进供求平衡。股票注册制改革，不仅为创业创新企业提供融资渠道，也会居民财富提供保值增值，参与社会财富创造分配的渠道。但其实施的前提是，社会资金具有参与的兴趣。股市繁荣，是吸引社会资金的重要手段之一。

六是留住国际资本，为改革和转型提供流动性。国际资本的逐利性决定了其流向，美国、日本、欧洲等股票市场繁荣向上，特别是美国强势美元正在吸引国际资本回流美国，我国一季度外汇储备减少1140亿美元，国际资本流出迹象十分明显。国际资本流出，将给我国稳健的货币环境带来挑战，而稳健的货币环境是当前经济发展和改革的必须。

七是化解政府平台债务风险，降低负债成本。政府融资平台贷款在我国的信贷规模中占据了相当大的比重，而随着经济经常态的发展，我国政府融资平台势必找到新的融资渠道，进而降低负债成本，化解政府债务风险。同时，给债权银行提升喘息的机会。发展股票市场，特别是发展注册制股票市场，可以减轻地方政府发展经济的责任，让经济发展回归企业。

八是为金融改革奠基，促进金融市场化发展。利率市场化、汇率市场化、资本项目自由可兑换、民营银行以及金融机构的自由注册，都和多层次资本市场密切相连。而股票市场是多层次资本市场的核心。

可以看出，我国股票市场发展肩负历史的重任、改革的重任和转型的重任，我们的政策不可能不优先考虑对股票市场的影响。国家期待居民的积极参与，也希望给股民以满意的回报。当然，政策不希望股市的暴涨暴跌，因为暴涨暴跌不会带来满意的回报，普通股民只能被蚕食；也不希望看见非理性繁荣，因为泡沫终究会破灭，破灭的后果将会由大家共同承担；而只有长期的可持续的“牛市”，让参与者分享经济发展和改革的福利和好处。

这样看来，看似相左的证监会和央行的政策，其实其目标是一致的，他们一致希望股市牛儿慢些走，健健康康的走。证监会负责市场合规合法的运行，健全市场机制是其重要责任之一；而央行则提供股市运行所需要的稳健的金融环境，当期降准，市场估计银行业金融机构可动用资金增加1.5万亿元。经过经济运转将会慢慢地变成更大量的社会财富，为我们的股市长牛提供“弹药”。机制改革和经济发展，才会形成我们期待长期的牛市，健康的牛市。