牛市的步伐仍在继续，短短三个月的时间，“神创板”指数突破3600点，上涨一倍有余，原来怀疑“神创板”的人不再怀疑，乐观的人越来越多。财经作家吴晓波已经看不懂了，提笔写了一篇《疯了》，却被多位股市大佬猛力批驳。这些大佬认为，不是股市疯了，而是吴晓波过时了，理解不了新经济了。

人们开始寻找创业板之所以成为“神创板”的理由。有人认为这是经济转型的召唤，新经济的前途不可限量；有人则认为创业板是新常态下全民做天使投资人的结果，作为天使投资人没有人会与项目谈市盈率，他们要的就是市梦率；当然，最流行的观点就是泡沫没有破灭之前，没有办法认定这就是泡沫，“神创板”在如此的高点，也不能认定是泡沫。

确实，我国的流动性不缺。我们有近130万亿的广义货币量，比现在的股市总市值高近一倍。如此高价下的创业板市值，我国流动性的零头就是其若干倍。仅4月份，基金融资已经超过9000亿元，超过了当月的银行信贷增量。而且我们是散户占大头的股票市场，如果加上巨量的散户投入的资金，将神创板再炒高一倍、两倍也不是没有可能。

但是泡沫终究是泡沫，是泡沫终将破灭。我现在的偏向相对悲观，从上证指数来说，我认为这次超过上次高点已经不错了。神创板已经是一个大大的泡沫了，这是毋庸置疑的。泡沫并不是不能提前判断，只是它是不是足够大，是不是在当前爆破。一个概念，被炒成上千亿元市值的公司，能说它不是泡沫吗？在交流中，坚信神创板的投资者认为，每个暴涨的股票都有很好的概念和股市，而高股价可以助力公司融资。公司能够融到资就可能将概念落地，从而实现最终的价值。尽管这个说法看似有道理，但是明眼人一听就知道：这是真是“市梦率”了。难道还不是泡沫吗？

闲话少说。说几点理由吧！这次和上次不同关键在于:

一是人民币升值到位，外流加剧，货币增长放缓。上次股牛时，人民币兑美元的汇率大约在7：1左右，热钱仍在涌入中国，广义货币的增长速度高达20%以上。而当前，仅2015年一季度，我国外汇储备就减少近1300亿美元，加上一季度600多亿美元的顺差，我国外汇售汇和外流总共接近2000亿美元，折合人民币1.2万亿元。而这是基础货币啊！按4.3的货币乘数，广义货币收缩规模至少5万亿人民币。这也正是我国多次降息降准之后，4月末广义货币增速仅为10.1%，成为有统计以来的最低增速。

二是资产价格也涨到位了，高处不胜寒，等股市涨到位，自然会有金融大鳄出来做空。尽管5月份我国房地产市场有了些许回暖迹象，但是不要忘记，我国房价总体上已经高处不胜寒，已经达到了有泡沫的程度。即使在政策极力上托的情况下，我国房地产的交易量仍然在经历回暖—回缩的过程之中。这种“脉冲式”回暖是政策效力下降的标志。房价已经到位了，股市可能即将到位，股市涨到位了呢？我们能逃离下跌的宿命吗？当然不能。股市涨到一定的到时候，虎视眈眈的金融大鳄，就会从四面八方扑出来饱食肥美的大餐。

三是经济转型极为艰难，转型核心在于制造业技术创新，我国的核心技术很少，经济转型将是一个缓慢的过程，难以立即体现在当前突飞猛进的牛市里。况且，我国上涨的借口是新经济。“互联网+”在我国落地扎根，正在引发巨大的经济革命，这基于互联网降低了我国的制度成本。它绕开了我国繁复的成立企业的审批手续，逃离的税收、城管、公安和街道办等各种衙门的打扰。同时，也降低了租金、水电费用等，大大提升我国经济的运行效率。但是应当明了，我国互联网经济仍处在发展时期，还没有形成拉动经济发展的主导产业。经济转型仍需长期培育和引导，股市明显透支了经济转型预期。

四是美国经济向好趋势确立，4月美联储联席会议声明，今年某个时期美元升息将是适当的，美元升息将冲击人民币流动性。在这种情况下，美元将会继续维持强势，人民币兑美元汇率能否维持基本稳定，或者说人民币能否赶上美元升值的步伐，将决定国际流动性的流向。如果仍继续大幅流出中国，国内流动性将面临冲击。宽松货币政策，将会导致人民币汇率的更大幅度的贬值，流动性冲击效应难以对冲。

五是我国平均年龄已超过美国，廉颇老矣，股市作为当前经济转型的稻草，很难承担如此重任。在大众创业、万众创新的号召下，我国创业创新的热情被极大地激发出来，新经济在我国如火如荼的发展。但是我国人口的平均年龄已经超过38岁，高于美国的36岁，距日本上世纪90年代的40岁过头的平均年龄仅有一步之遥。好在我国人口众多，青年以及受教育程度较高的人口，远远超过其他国家，应该说这为我国的改革和发展提供了拥有的时间和空间。而股市的上涨正是为改革创造时间和空间的手段之一。但是如果不加快实施真正的改革，恐怕将来的股市将会成为一地鸡毛。

六是县域经济破产，不良资产已经快速暴露。城投债、市政债券、结构化基金和PPP融资模式等只能维持旧经济模式苟延残喘，不可能从根本上改变经济的发展大势。在这一轮经济调整过程中，旧经济模式下的诸多产业、企业等将会被历史淘汰，形成不良资产。现阶段，各地的不良资产正在加快暴露，特别是银行、信托等传统金融下的“铁公鸡”的信贷资产，不良资产的暴露自然会压低股价，挤破股市泡沫。

七是上市套现融资压力太大，不把牛市压垮誓不罢休。股市上涨到这种程度，融资套现也开始疯狂起来。在还没有实施注册制的情况下，上市公司的数量已经达到50家左右，一年将为600家左右。加上定向增发、股东配股、大股东套现等行为，融资规模急剧膨胀。主板、中小板、创业板、新三板乃至新四板，各地的公司都在排队等待上市、挂牌融资，他们远远称不上资本大鳄，只能是“资本水蛭”，但是千万条“资本水蛭”也是很大的力量。这是一场融资套现和资金入市的战役，鹿死谁手，结果一目了然。

最后的疯狂，看激情燃烧多炙多久吧!

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